2018-03-06 10:08:26
創(chuàng)意圖片/新京報記者 王遠征
2月26日，號稱“國內(nèi)最大的創(chuàng)新型牧業(yè)聯(lián)合體”的中鼎聯(lián)合牧業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，擬退出新三板，這距其掛牌僅有兩年多時間。
中鼎牧業(yè)一直推崇對全國中小牧場進行“存量整合”，并借此快速擴張，但自2017年起已放慢牧場整合速度。據(jù)知情人士透露，中鼎牧業(yè)即將改變戰(zhàn)略方向，新三板已經(jīng)不適應其新的發(fā)展需求。
業(yè)內(nèi)分析認為，近年來中小牧場經(jīng)營困難、整合難度大是中鼎牧業(yè)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略模式的根本原因，而快速擴張也給其帶來了高資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流緊張等風險。未來，中鼎牧業(yè)或轉(zhuǎn)向大牧場或國際化方向。
退出新三板因戰(zhàn)略模式有變
中鼎聯(lián)合牧業(yè)股份有限公司股東大會2月26日通過了《關(guān)于申請公司股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案》，這意味著其剛剛開啟兩年多的新三板之路即將走到盡頭。
公開資料顯示，中鼎牧業(yè)2013年5月成立，主推“存量整合”模式，即對全國現(xiàn)有的中小牧場資源采用“托管+改造”方式整合，獲得其經(jīng)營權(quán)或控制權(quán)，實現(xiàn)奶源擴展的輕資產(chǎn)化。成立僅3年，中鼎牧業(yè)就已在全國整合牧場140多座，躍居中國牧業(yè)前5強，并自稱“國內(nèi)最大的創(chuàng)新型牧業(yè)聯(lián)合體”、“牧業(yè)希爾頓”。
中鼎牧業(yè)也是從蒙牛系走出的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括其董事長張曉亞、董事王埃鎖、董事咸玉惺、財務總監(jiān)李明、銷售總監(jiān)武玉偉，以及公司實際控制人、總經(jīng)理孫國強在內(nèi)的多名董事、高管都曾供職于蒙牛。
2015年7月，中鼎牧業(yè)完成股份制改造，引入戰(zhàn)略投資人鼎暉投資，完成第一輪定增。2015年12月10日，中鼎牧業(yè)正式登陸新三板（證券簡稱：中鼎聯(lián)合，股票代碼：834586），并完成第二輪對首業(yè)資本、中信建投等機構(gòu)的定增。
對于兩年后終止掛牌的原因，中鼎聯(lián)合在2月26日公告中解釋稱，“為配合公司業(yè)務發(fā)展需要，考慮到目前股票流通性較低、融資成本較高等問題，為了進一步提高公司的決策效率，降低成本，擴大競爭優(yōu)勢，促進公司更好地發(fā)展”。
2月28日，中鼎牧業(yè)一位高管向新京報記者透露，公司退出新三板主要是因為下一步與其他企業(yè)有合作，有戰(zhàn)略項目。由于戰(zhàn)略模式有變化，新三板已不適應其未來發(fā)展，因此“想要尋求更好的方向”。
專注于乳業(yè)上游產(chǎn)業(yè)的荷斯坦雜志主編豆明認為，存量整合模式想法很好，但困難很大。一是整合前的中小牧場本身管理不好，問題較多；二是整合至一定規(guī)模后，需要聚集很多人才和力量，技術(shù)背景便會跟不上。“未來中鼎可能會集中精力做一些合資項目，走大牧場或國際化路子。”
“托管”模式快速擴張藏隱憂
對于中鼎牧業(yè)轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略的根本原因，業(yè)內(nèi)普遍認為與近幾年中小牧場經(jīng)營困難有關(guān)，整個乳業(yè)上游都面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。而“存量整合”的快速擴張模式，也為中鼎牧業(yè)埋下了高資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流緊張、業(yè)績大幅波動等隱患。
中鼎在去年12月的募資方案中明確表示，由于受進口原料奶粉的沖擊，國內(nèi)奶源過剩，原奶價格低迷，公司所處行業(yè)形勢整體不佳，盈利能力低于預期。
數(shù)據(jù)顯示，中鼎聯(lián)合2015年凈利為-9158.74萬元，同比下降321.85%；2016年凈利為2929.27萬元，同比增長131.98%；2017年上半年凈利為500.36萬元，同比下降53.3%。此外，2016上半年、2016年、2017上半年，中鼎聯(lián)合每股收益分別為0.02元、0.06元、0.01元。在市盈率維持不變的情況下，整體估值呈下降趨勢。
盡管中鼎在成本控制、盈利能力上有一定優(yōu)勢，但快速擴張也吃掉了其大部分利潤。2013年、2014年、2015年1-5月，中鼎托管牧場經(jīng)營現(xiàn)金流均為負值，其解釋為“已經(jīng)運營好的牧場產(chǎn)生的正現(xiàn)金流不能抵補新接手牧場產(chǎn)生的負現(xiàn)金流”。此外，其年度凈利也因此大致呈現(xiàn)出盈利與虧損交替出現(xiàn)的大幅波動情形。
快速擴張帶來的另一個問題就是現(xiàn)金流緊張與高資產(chǎn)負債率。在幾次募資方案中，中鼎牧業(yè)都明確表示其目的是擴大生產(chǎn)經(jīng)營及補充流動資金。
在2017年12月13日發(fā)布的股票發(fā)行說明書中，中鼎聯(lián)合透露，2015年-2016年，公司經(jīng)營性流動負債占銷售百分比平均為81.29%，“公司持續(xù)保持高速增長對流動資金的需求量較大”。
中鼎聯(lián)合同時預計，2017年營業(yè)收入將同比上年增長15%，所需流動資金缺口約為2億元，因此將從此次募集的1.52億元資金中拿出9240余萬元用于補充流動資金，其他資金缺口將以自有資金或銀行貸款方式解決。
在資產(chǎn)負債率方面，2014年-2017上半年，中鼎聯(lián)合的資產(chǎn)負債率分別為78.64%、74.43%、66.72%、68.54%，均超過或逼近70%“警戒線”。
整合千座牧場目標恐難實現(xiàn)
隨著中鼎牧業(yè)戰(zhàn)略方向的轉(zhuǎn)變，其千座牧場目標恐怕難以實現(xiàn)。
在2016年1月舉行的掛牌敲鐘儀式上，中鼎牧業(yè)實際控制人孫國強曾表示，將通過新三板平臺持續(xù)加大“存量整合”力度，預計到2020年整合牧場1000座，覆蓋奶牛50萬頭，“推動奶業(yè)整體的轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)質(zhì)發(fā)展。”
中鼎牧業(yè)方面向新京報記者表示，未來其牧場托管模式還會繼續(xù)，但擴張速度不會像之前那樣快。荷斯坦雜志主編豆明也認為，目前中小牧場已經(jīng)很少，中鼎聯(lián)合“整合1000座牧場的目標不可能實現(xiàn)”。
據(jù)新京報記者梳理，在經(jīng)歷近兩年的快速擴張后，中鼎牧業(yè)在2017年放慢了“跑馬圈地”的腳步。
財報數(shù)據(jù)顯示，2015年中鼎牧業(yè)先后在河北、河南、山東、東北等地“開疆辟土”，自有及托管牧場數(shù)從年初的28個增加到年底的84個。2016年，這一數(shù)字增加到111個，另有9個牧場委托其提供技術(shù)服務咨詢。
至2017年，中鼎牧業(yè)僅有3起對外收購或投資：2017年3月，其全資子公司三河中鼎牧業(yè)以3470萬元的價格收購了邢臺中百牧業(yè)100%股權(quán)；4月，其全資子公司牡丹江鼎江投資管理公司出資1.8億元，與韓國每日乳業(yè)共同設(shè)立牡丹江阿莫爾每日乳業(yè)有限公司，占股60%；5月，中鼎牧業(yè)出資1.2億元與蘭考縣城投公司成立合資公司，占股60%。
中鼎牧業(yè)方面向新京報記者證實，除與每日乳業(yè)、蘭考城投的兩項合作外，公司在2017年下半年并無其他投資。
隨著退出新三板戰(zhàn)略的公布，中鼎牧業(yè)原本于今年1月公布的股票發(fā)行方案也隨之終止，而此次募資的主要用途正是用于牧場投資、補充現(xiàn)金流等。在2月26日公告中，中鼎將此次股票終止發(fā)行的理由歸結(jié)為“業(yè)務發(fā)展需要及長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃”。
實習編輯：于婷婷
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