2024-12-27 10:01:56
2024年二季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)生豬存欄恢復(fù)，7月下旬國(guó)內(nèi)肥豬供應(yīng)緊缺，壓欄挺價(jià)情緒濃厚，肥豬價(jià)格走強(qiáng)，標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)，并帶領(lǐng)標(biāo)豬價(jià)格突破20元/公斤。然而，進(jìn)入8月份二次育肥出欄后，需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)生豬現(xiàn)貨見(jiàn)頂回落。
生豬價(jià)格為何大幅回落？
圖1：DCE生豬、豆粕和玉米主力收盤(pán)價(jià)（元/噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，紫金天風(fēng)期貨研究所
國(guó)慶期間，二次育肥再度入場(chǎng)，但是集團(tuán)企業(yè)出欄加快，“雙節(jié)”消費(fèi)同樣不及預(yù)期。由于盤(pán)面價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨升水不多，最終二次育肥數(shù)量有限，并未帶動(dòng)現(xiàn)貨反彈，盤(pán)面再度下跌。
進(jìn)入11月以來(lái)，集團(tuán)企業(yè)加速出欄，為完成全年目標(biāo)，生豬現(xiàn)貨加速帶動(dòng)散戶和二次育肥主動(dòng)出欄。盡管入冬以來(lái)，終端需求改善，屠宰量逐漸增加，但是市場(chǎng)預(yù)期消費(fèi)提振有限以及明年初生豬行情更加悲觀，集團(tuán)企業(yè)和散戶爭(zhēng)相出欄，拋售情緒較重。
而玉米和豆粕作為生豬的飼料原料，也是不斷下跌，降低生豬養(yǎng)殖成本，供應(yīng)端和成本端共同打壓生豬，而消費(fèi)端又無(wú)重大利好。截至12月18日，河南新鄭地區(qū)生豬現(xiàn)貨價(jià)格為15.8元/公斤，低于8月高點(diǎn)21元/公斤。生豬期貨主力收盤(pán)于12785元/噸，低于8月高點(diǎn)19365元/噸。
決定生豬供應(yīng)的長(zhǎng)期因素是什么？
圖2：四家機(jī)構(gòu)能繁母豬存欄環(huán)比及同比數(shù)據(jù)（%）
數(shù)據(jù)來(lái)源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，卓創(chuàng)，涌益咨詢，鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨研究所
根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2024年5月開(kāi)始，能繁母豬存欄觸底回升，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比增加。10月末存欄月度環(huán)比上漲0.3%，同比減少3.25%。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄2月開(kāi)始環(huán)比增加，連續(xù)8個(gè)月環(huán)比增加，10月末環(huán)比增加0.56%。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄在3月開(kāi)始增加，連續(xù)8個(gè)月增加，11月末環(huán)比增加2%。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，能繁母豬3月環(huán)比增加，連續(xù)8個(gè)月增加，11月末環(huán)比增加0.4%。
在生豬養(yǎng)殖有利潤(rùn)的背景下，企業(yè)開(kāi)始擴(kuò)張，能繁母豬存欄逐步增加，該存欄決定10個(gè)月之后生豬的出欄量。多數(shù)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度開(kāi)始，能繁母豬存欄持續(xù)增加，目前存欄量已經(jīng)超過(guò)正常的保有量。由此推算出2025年上半年生豬出欄量將會(huì)持續(xù)上升，只是2025年二季度末增速放緩或略降。
另外，今年三季度開(kāi)始，仔豬生產(chǎn)利潤(rùn)減少至目前的100元/頭左右，冬季補(bǔ)欄需求較弱，仔豬價(jià)格將會(huì)維持偏弱態(tài)勢(shì)。短期因?yàn)槔麧?rùn)還在，暫時(shí)不會(huì)主動(dòng)去產(chǎn)能。目前外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖已經(jīng)虧損，但是自繁自養(yǎng)還有利潤(rùn)，去產(chǎn)能也需要后者利潤(rùn)打掉，并處于虧損狀態(tài)。
決定生豬供應(yīng)的短期因素有哪些？
圖3：樣本企業(yè)仔豬出生量及銷量（萬(wàn)頭）
數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨研究所
根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)查樣本企業(yè)數(shù)據(jù)，2024年三季度以來(lái)，仔豬出生數(shù)量環(huán)比增加，10月及11月數(shù)量略降，是因?yàn)闅鉁亟档秃螅胸i死亡率增加。按照仔豬需要4～6個(gè)月時(shí)間的育肥推算，2025年一季度生豬出欄量環(huán)比逐步增加，二季度由于今年冬季生產(chǎn)效率或者存活率低而導(dǎo)致增速放慢或者下降。
今年生豬二次育肥相對(duì)謹(jǐn)慎，特別是進(jìn)入下半年，大多以滾動(dòng)育肥為主，并無(wú)大量集中進(jìn)場(chǎng)的情況，春節(jié)前二次育肥仍以出欄為主。生豬盤(pán)面貼水于現(xiàn)貨，且價(jià)格下跌，打壓二次育肥積極性，也不會(huì)減少階段性供應(yīng)而提振現(xiàn)貨價(jià)格。
根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的樣本企業(yè)，11月底生豬存欄達(dá)到3515萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.2%，同比增加0.29%，存欄持續(xù)恢復(fù)中。11月規(guī)模化企業(yè)實(shí)際銷售出欄1225萬(wàn)頭，超出計(jì)劃3%，增幅也高于10月，12月計(jì)劃出欄比11月預(yù)期增加3%～4%，集團(tuán)企業(yè)加快出欄。
生豬需求端對(duì)現(xiàn)貨提振作用有多大？
圖4：實(shí)際出欄量和計(jì)劃出欄量（萬(wàn)頭）
數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨研究所
根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，樣本企業(yè)2024年10月屠宰生豬2876萬(wàn)頭，略高于2023年同期的2867萬(wàn)頭；1～10月累計(jì)屠宰26420萬(wàn)頭，比2023年同期減少2.56%。由于今年氣溫高，腌臘等終端需求啟動(dòng)時(shí)間較晚，預(yù)計(jì)春節(jié)前腌臘等豬肉消費(fèi)將同比下降。
消費(fèi)降級(jí)下，導(dǎo)致豬肉需求比去年下降，豬肉在肉類中的消費(fèi)占比在最近幾年中有所下降，反而使得便宜的禽肉消費(fèi)上升。另外，國(guó)內(nèi)其他肉類（如牛、羊、禽肉等）供應(yīng)較多，價(jià)格持續(xù)下跌，也對(duì)豬肉消費(fèi)產(chǎn)生沖擊。
在其他肉類替代豬肉中，禽肉價(jià)格低，替代豬肉量最大。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，從2024年4月開(kāi)始，祖代雞存欄持續(xù)增加，2024年10月白羽肉雞祖代存欄達(dá)到135萬(wàn)套，同比增加14%，處于歷史新高。而祖代雞存欄決定5～8月后商品代肉雞出欄量，預(yù)計(jì)2025年上半年雞肉供應(yīng)較多，還將會(huì)擠占豬肉需求。
生豬市場(chǎng)價(jià)格何時(shí)能夠轉(zhuǎn)勢(shì)？
圖5：全國(guó)豬肉凍品庫(kù)存（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)，紫金天風(fēng)期貨研究所
凍品庫(kù)存也是生豬供應(yīng)的一部分，近期凍品出現(xiàn)階段性拋壓，另外市場(chǎng)認(rèn)為生豬近月2501合約是對(duì)應(yīng)春節(jié)后的定價(jià)，導(dǎo)致其明顯低于目前現(xiàn)貨15.6元/公斤。而3、4月份通常是生豬一年中的低點(diǎn)，目前2503合約價(jià)格最低，已經(jīng)接近養(yǎng)殖成本下沿12.5元/公斤。
目前凍品庫(kù)存仍然偏低，2023年入庫(kù)虧損后，今年相對(duì)謹(jǐn)慎。豬價(jià)上漲時(shí)，凍品通常會(huì)拋售，在下跌過(guò)程中也會(huì)考慮入庫(kù)。因此，當(dāng)前凍品低庫(kù)存在后期也會(huì)對(duì)生豬起到支撐作用，但是市場(chǎng)預(yù)期在13元/公斤或以下才會(huì)考慮入庫(kù)。
對(duì)于飼料成本而言，豆粕盤(pán)面下方空間不多，明年美豆新作種植面積或?qū)p少，而國(guó)內(nèi)進(jìn)口玉米停止輪出銷售，各個(gè)地方開(kāi)啟收儲(chǔ)，因此，明年飼料成本可能上漲，尤其是下半年。目前豬糧比價(jià)不到8，高于收儲(chǔ)預(yù)警線，如果現(xiàn)貨價(jià)格跌到12元/公斤，不僅跌破養(yǎng)殖成本，加速去產(chǎn)能，跌至收儲(chǔ)預(yù)警線以下或?qū)㈤_(kāi)啟收儲(chǔ)，凍品入庫(kù)也將增多。
短期生豬近月下跌空間可能有限，年底前的集團(tuán)企業(yè)超計(jì)劃出欄，散戶恐慌性出欄，況且現(xiàn)貨升水于盤(pán)面，期現(xiàn)需要回歸，春節(jié)前2501盤(pán)面或?qū)㈤_(kāi)啟一輪反彈，但是幅度有限。而中長(zhǎng)期明年上半年由于產(chǎn)能過(guò)剩，仍將維持底部震蕩，依據(jù)產(chǎn)能實(shí)際去化程度，下半年價(jià)格有望走強(qiáng)，近遠(yuǎn)月反套將是機(jī)會(huì)。
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